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丙烷脫氫是創造價值還是毀滅價值

发布时间:2019-11-09 05:08:07 编辑:笔名

丙烷脱氢是创造价值还是毁灭价值

生意社08月18日讯

丙烷脱氢行业是否还具备成长性:过去几年,资本市场给予丙烷脱氢行业内企业相当大的估值溢价,其核心逻辑就是丙烷脱氢是成长性行业,体现在:1.丙烯自给率低于70%,进口替代空间大;2.相比占国内产能90%以上的石脑油丙烯,丙烷脱氢的成本更低,所以产能替代空间也很大但展望未来,我们判断这两个因素都将不复存在

我们测算随着国内海量的丙烯及其下游产品的投产,16年后我国丙烯自给率将达到90%以上,进口替代空间基本饱和,而由于油价的暴跌,目前丙烷脱氢的成本还高于油头路线,已经不具备在维持高盈利的情况下大量扩产的基本条件,所以未来该行业大概率将转为周期性行业

从周期的供需分析看,截止今年,丙烷脱氢新增产能455万吨,2018年前还要再投544万吨;而煤化工丙烯则投产了500万吨,虽然其达产进度一直低于预期,但如此海量的投放对供给端的冲击依然无法小视14年丙烯需求为1805万吨,未来3年预计新增需求500万吨,很难消化上述总计近千万吨的投产,未来大概率会陷入供给过剩,价格也难以超越目前的水平

丙烷的增量供应来自于美国,未来3年累计将新增900万吨供给,但美国本土新增的丙烷脱氢产能将消化400万吨,而来自中国的新增需求为600万吨,所以丙烷的供需也并不乐观,走势恐怕会强于原油

丙烷脱氢目前单吨净利接近1000元,净利率超过15%,ROE接近100%作为一个壁垒不高,产能很容易复制的行业,必然会刺激大量的产能投入,这也会从丙烯和丙烷两方面伤害其盈利逻辑因此其核心问题在于本身的壁垒并不足以支撑如此高的盈利水平,所以暴利很难长期维持

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